专题：京东第三季度营收2604亿元 经调净利润132亿元

　　京东（Nasdaq：JD；HKEX： 9618）今日发布了截至9月30日的2024年第三季度报：净营收为2604亿元，同比增长5.1%。归属于普通股股东的净利润为117亿元，同比增长47.8%。不按美国通用会计准则，归属于普通股股东的净利润为132亿元，同比增长23.9%。

　　财报发布后，京东集团CEO许冉、CFO单甦出席了分析师电话会议，对财报进行了解读，并回答了分析师提问。

　　以下即为本次电话会议分析师问答环节实录：

　　高盛分析师Ronald Keung：我的问题有关京东的增长。随着京东“以旧换新”政策的推出，能否请管理层为我们量化一下（新政策）对三季度和四季度带来的增量有多少？从政策的持续性角度来看，尤其是明年第一、第二季度，新政策的持续性如何？

　　除了以“旧换新政策”外，管理层认为京东接下来增长的主要驱动力是什么？比如商超、日百、3P商家、价格竞争力和服务等等，对于这些垂类，管理层有哪些最新战略与进展与我们分享，来确保京东的增速能够快于整个社零大盘？

　　许冉：的确，过去一段时间政府陆续出台了一系列支持经济和消费的政策，其中也包括消费品“以旧换新”等。目前，这些政策已经在全国各地大范围的开展起来了，也取得了很积极的进展。在政府相关部门的统筹下，我们京东也凭借着自身多年来深耕的供应链优势快速响应，通过我们自己备货、提高效率、升级服务，让“好产品、好价格、好服务”可以直达我们的用户，覆盖更多的消费者。

　　我想强调的是，京东之所以能够在短时间内快速响应、全力支持“以旧换新”的工作，主要还是得益于我们多年都在“以旧换新”这个领域主动地做了很多积累，包括技术上和系统上面的整合能力，也包括我们自营的运营能力、物流的履约，还有大件配送、安装这些差异化的服务能力。同时，用户对“买家电，上京东”的心智也有高度认可。所以，在本次“以旧换新”活动中，京东自然而然地成为众多消费者买家电的首选。

　　从“以旧换新”的效果上来看，我们也看到“以旧换新”的“国补”取得了积极进展成效，这点大家其实可以从统计局九月发布的带电品类相对七月、八月增速明显改善上看到。这也从一定程度上反映出了“国补”的效果。从京东的角度来说，我们其实也看到了非常相似的趋势。在京东平台上，九月份家电和电脑品类的需求对比七月、八月也有很明显的提升。整个三季度的整体销售增速呈现出逐月提高的趋势。

　　值得注意的是，其实在三季度，“国补”的效果还没有完全释放出来。一方面，消费者中有一个教育的过程，并不是所有的用户都了解这个政策；另外一方面，短期来看，这些品类也会受到产能不足的限制，从品牌商的角度来说，他们扩产能也需要一定周期。所以，有一些商品出现了供不应求的现象。

　　在刚刚结束的全国人大会议上，其实如果大家关注政府公告的话，大家可以看到上面也提到要结合明年经济社会发展目标来实施更加给力的财政政策，包括扩大消费品“以旧换新”的品种和规模。

　　从我们的角度来说，我们也认为这项政策延续下去对提振消费是很有帮助的。我们理解国家推进消费品“以旧换新”补贴，其实不仅仅是为了刺激短期的消费，更重要的还是希望通过努力来带动产业的健康发展，从而带动就业、增加居民收入，最终扭转消费信心的趋势。所以，我们也期待消费信心能够持续加强，这对整个零售行业和各种各样的制造业来说其实都是好事。我们认为政策持续下去，并扩大到更多品类的意义也是很大的。

　　到目前为止，我们看到京东平台上对家电和电脑这两个品类的消费需求继续稳步提升，而且伴随着更多用户来京东参与“以旧换新”，我们平台的流量和访问也在加速增长。我们也将继续围绕成本效率、用户体验来提升包括带电品类、商超和时尚等品类的供应链能力，为用户提供又便宜、又好的购物体验。

　　你的第二个问题是关于增长策略。其实过去这一年以来，我们始终围绕着用户体验、成本效率来持续推进我们各项战略和策略的落地。

　　首先，在价格竞争力上，我们始终会坚持通过提升我们供应链的规模和效率、不断降低我们的自营采购成本，持续带来更低的商品价格。另外，对于非品牌商品，我们也会持续通过京东的“POP”模式和“京喜”模式吸引更多的优质白牌产业带商家和更多低价、优质的商品选择，从而满足不同用户多样性的需求。与此同时，刚刚我也提到，我们也打造了诸如每个月的“超级18”、每周针对商超品类的“黑色星期五”和每天晚上限时限量的“月黑风高”等这些日常营销活动矩阵，不断加深用户对京东“天天低价”（EDLP）的认知。

　　我们的日百品类也继续保持着快于社零大盘的健康增长。特别是在商超品类，我们今年也推出了仓网变革来提升效率。在三季度，我们在这一品类继续取得双位数增长，同时盈利能力也在逐步改善。在服饰品类上，从九月开始，大家可能也看到我们加强了对该品类的投入，我们做了“买服装，上京东”的活动。在三季度，我们的服装品类取得了双位数的增长。在平台生态建设上，刚刚我们也与大家分享了，京东在第三方3P业务上的各个指标都很健康，这里我就不再重复了。在以上这几个方面，我们还会持续地向推进，虽然到目前为止都取得了不错的成绩，但是依然还有很大的提升空间。

　　长期来看，我们有信心保持高于社零大盘的增速，不断地获取市场份额。

　　花旗银行分析师Alicia Yap：我这边有两个问题。首先我想跟进一下，刚刚管理层提到京东收到政府“以旧换”政策的刺激，房地产的稳定性其实也带动了家电的需求增长。但是，最近很多投资者关注到明年，尤其是京东下半年的增长驱动力，担心京东家电品类的高基数会导致明年增速的放缓。在我们看来，如果房地产市场能够进一步稳定下来的话，其实是可以带来更持续的家电需求，这是我们的想法。不知道管理层这边对增长有哪些看法？能否请管理层为我们介绍一下京东明年的增长驱动力？

　　我的第二个问题是，最近几个季度公司的盈利利润增长都是超预期的。主要原因在于物流利润率的提升以及零售成本优化、效率提升等。京东今年其实已经实现了很好的利润提升，能否请管理层与我们分享一下对明年的预期。公司明年有哪些投入方向？管理层对明年整体的利润率以及利润增长有哪些初步想法？

　　许冉：非常好的问题，我先来回答你的第一个问题。

　　我们的理解是，“以旧换新”的补贴，就像我刚刚说的，它更多的是带来杠杆的作用。也就是说，它不仅仅是为了刺激短期用户在家电品类的消费，更重要的是通过这项政策去撬动更好的就业、增加居民收入，扭转消费信心的趋势。我个人的观点是，消费信心一旦增强，其实这对京东最擅长的品类和我们的用户群体的意义要更大一些。所以，对于明年，我们还是持谨慎乐观的态度。

　　关于你提到的增长驱动力，其实刚刚我已经回答过一些了。我们还是会坚持，一方面是在我们的长期策略上，我们会坚持关注用户体验和用户增长，继续推动那些我们认为比较有潜力的品类去扩张，推动不同价格带的商品扩张，特别是下沉市场用户喜爱的那些产业带商品，这些我们也在侧重投入更多的努力，推动这些业务的发展。当然，与此相关的是，我们会坚持推动京东平台生态的持续发展。这些都会是我们持续的增长驱动力。

　　单甦：关于利润方面。

　　首先，从长期来看，京东的利润率提升主要有三个驱动因素。第一个是京东在供应链上的规模和效率优势将继续释放出来。从刚刚发布的第三季度财报上大家可以看到，我们的净利率是继续逐步提升的。这主要得益于我们通过供应链的效率带动商品毛利率的持续提升，以及物流降本增效带来的利润提升。

　　第二，从品类结构上看，我们很多品类的利润率还有很大的提升空间，包括商超等等，品类结构的变化也会带来利润的提高。从自营和3P业务的结构上来看，随着3P业务在长期的占比不断提高，这可以带动利润率的持续提升。

　　同时，我们也会结合宏观和市场环境的变化，以及自身的长期战略布局，坚持在用户体验和增长、核心的供应链能力、品类心智等方向，坚定地、有纪律地投入，为长期布局。从长期来看，我们的利润率会随着业务的健康发展和运营效率的提升而持续提升。京东长期的利润率目标将会达到高个位数。至于明年的具体增长和利润指引，我们会在合适的时间与大家沟通。

　　（持续更新中。。。）