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　　每经记者 王海慜    每经编辑 彭水萍    

　　11月14日，A股市场普跌，截至收盘，沪指报3379.84点，跌1.73%；深成指报11037.78点，跌2.83%；创指报2334.96点，跌3.40%。沪深两市合计成交额为18385亿元，比上一日有所收缩。全天共有4700多只个股下跌。

　　值得注意的是，前期作为市场领先指标的恒生科技指数，经过近一个多月持续回调后，较10月高点已累计下跌20%。

　　不过，《每日经济新闻》记者注意到，目前主流机构对市场看多的信心依然不减。有券商策略首席11月14日盘后通过社交平台发声：“错过9月底反转行情的，接下来，不应该再错过跨年行情了。”

　　最近，各家券商的2025年度策略会纷纷举行。展望2025年市场，“慢牛”“年度级别行情”则成为多家券商预测市场的关键词。

　　主流机构看多信心仍不减

　　最近，恒生科技指数的走势受到市场较多关注。A股不少指数迎来第二波行情之际，恒生科技指数的表现却显得比较疲弱，10月7日见到本轮行情高点后，便持续回调。截至目前，恒生科技指数较10月高点已累计下跌20%。

　　回顾9月下旬启动的此轮行情，各大核心指数中，创业板指数、恒生科技指数一度处于领涨地位。其中恒生科技指数更是早在8月上旬就见到了底部，领先A股一个多月启动。9月以来该指数最大涨幅超过50%，一度步入“技术性牛市”。彼时，某券商策略首席曾向记者表示，建议投资者关注后续恒生科技指数的走势，可视作A股的先行指标。

　　不过，本轮行情经历第一阶段（9月下旬~10月上旬）普涨后，第二阶段（10月中旬至今）出现了较为明显的分化。据Choice数据统计，10月16日以来A股各核心指数总体维持涨势，其中科创100、中证2000指数均累计上涨近16%，排名居前；上证50、红利指数却表现较弱；港股的恒生指数、恒生科技指数表现明显更弱，区间分别累计下跌4.35%、2.98%。

　　对于近期港股市场的表现，某券商策略首席11月14日向记者分析指出：“现在港股整体来说，无论是恒生指数还是恒生科技，我们觉得可能都不是资产类的最优选。因为现在A股主要是个人投资者的资金，而港股以机构投资者、外资为主，具有一定不确定性，所以我们年度策略里面，基本上还是主推A股。”

　　据记者观察，尽管最近A股市场陷入调整态势，但目前主流机构看多的信心依然不减。11月14日盘后，中信建投策略首席分析师陈果通过社交平台喊话：“错过9月底反转行情的，接下来，不应该再错过跨年行情了。”

　　中信建投策略团队日前发布研报指出，在年底会议政策预期、复苏预期和流动性支持下，短期虽然可能有所波动，但最终大概率会出现跨年行情。重点把握三条线索，一是化债政策推动金融、央国企、建筑、环保等相关板块的价值重估；二是新质生产力（智能驾驶、低空经济等）与自主可控等弹性方向演绎；三是政策支持下的景气上行预期行情，包括新能源车、非银金融、军工、锂电储能海风、机械、国产医疗设备等。

　　上述券商策略首席同样对跨年行情较为乐观，他向记者表示：“年末的话，我个人其实挺乐观的。短期调整没有什么大问题，一个是政策预期，一个是拐点效应，这两方面其实都没有消退，市场有波动很正常。从以往经验来看，每次9月份赚钱效应出来后，还是能够持续2~3个季度，所以我看到2025年3月份。”

　　券商纷纷举行年度策略会

　　最近，各家券商的2025年度策略会纷纷举行。在各券商发布的年度策略中，“慢牛”“年度级别行情”等词汇成为预测市场的关键词。

　　11月12日，中信证券（维权）2025年资本市场年会在深圳举行，中信证券首席策略师秦培景坦言，展望2025年，A股正站在年度级别马拉松行情的起跑线上。信用周期、宏观价格、A股盈利在2025年都将迎来周期上行的新起点。

　　中信证券在A股市场2025年投资策略中指出，9月以来的快速上涨只是未来马拉松行情的预演，核心城市房价企稳和信用周期上行是年度马拉松行情的发令枪，建议关注三条重要赛道，一是绩优成长，自主可控主线以及技术驱动的新兴产业；二是内需消费，从必选消费逐步拓展至可选消费；三是并购重组，聚焦传统产业整合和新质生产力发展两大方向。

　　另外，中信证券在港股市场2025年度策略中指出，即便经历了近期强劲上涨，当前港股在全球维度的估值仍有极强吸引力。尤其是2025年港股主要宽基指数营收增速预期均较2024年有所提升、业绩压力明显缓解的背景下，其估值与盈利匹配维度的性价比更加凸显。展望2025年，随着我国一系列政策逐步落地、投资者预期持续改善，港股将迎来反转行情，建议关注强β属性的非银金融，尤其是保险；科技及消费板块有望迎来持续的估值修复行情，包括互联网、消费电子、生物科技和教培等。

　　11月13日，开源证券2025年度策略会在上海召开。开源证券宏观经济首席何宁认为，2025年宏观环境有望宽财政宽货币，长期通过提振消费的方式扩大内需，预计2025年股票表现总体好于债券。从海外环境来看，海外降息周期开启，2025年或将持续进行，2024全球大选结束，国际政治环境或趋于稳定。国内政策方面，2025年大概率宽财政宽货币。常规货币政策可操作空间较大，预计降准降息幅度可能超过2024年，对地产、资本市场的结构性支持有望加深。

　　就大类资产配置方向，何宁预计，国内资产配置股好于债，行业配置建议是先“科技+顺周期”，然后是内需偏消费。海外资产配置不确定性显著提升，短期来看美股＞美元＞黄金＞美债＞原油。

　　开源证券策略首席韦冀星（金麒麟分析师）则表示，展望2025年，慢牛进入第二阶段，行业配置上建议关注四条主线，一是科技成长板块，包括半导体、信创、军工、高端装备、卫星等；二是券商、保险等“资本市场重要性得到确认+牛市排头兵”相关板块；三是地产链、新能源、医药等政策超预期下风险偏好回升板块；四是家电、轻工、汽车（包括两轮电动车）、食品饮料、美容护理等受益于促消费和内生性复苏板块。