来源：紫金天风期货研究所

　　核心观点：震荡  西南产区减产炉数已较多，但西北尚存一定增产空间，整体供应仍显宽松。需求侧，多晶硅企业维持减产趋势，且行业累库压力较大，终端分布式项目进展缓慢，产业链整体对工业硅的需求量或呈小幅下行。有机硅行业亏损还在进一步扩大，市场采购量较少，当前对工业硅需求的支撑力度不足。当前工业硅基本面情况尚未有明显好转，供应虽边际收紧但需求提振相对有限，期价重心再次回落。此外，需关注新仓单注册速度对近月及主力合约价格的影响。

　　月差：中性  关注12、01合约仓单量。

　　产量：偏多  上周产量环比减少0.6万吨至9.0万吨，环比减5.91%。

　　利润：偏空  上周毛利润、毛利润率环比分别减少89.03元/吨、0.74个百分点至-220.82元/吨、-1.83%。

　　社会库存（百川）：偏空  上周工厂库存环比增加0.6万吨至18.6万吨，市场库存环比持平于13.2万吨，社库合计31.8万吨。

　　注册仓单：偏多  截至11月8日，注册仓单共5.36万手、26.79万吨；较11月1日减少863手、4315吨。

　　多晶硅利润：中性  上周毛利润及毛利率环比分别持平于-4487.5元/吨、-11.53%。

　　多晶硅产量：偏空  上周多晶硅产量环比减少0.11万吨3.04万吨。

　　有机硅利润：偏空  上周毛利润、毛利润率环比分别减少318.75元/吨、2.64个百分点至-1571.88元/吨、-12.21%。

　　有机硅库存：偏多  上周库存环比减少0.12万吨至4.50万吨，环比减2.6%。

　　硅铝合金开工率：偏多  上周再生铝合金开工率环比增加0.5个百分点至56%，原生铝合金开工率环比持平于55%。

　　平衡&展望

上周总结：上周工业硅期货价格震荡下行，盘面回归基本面交易逻辑。现货市场价格坚挺，主因西南多数企业停产，厂家挺价情绪较高，但实际成交量偏少。供应端，云南、四川地区延续减产趋势，西北开工率保持稳定，但北方部分新投产能仍存开工预期。需求端，上周多晶硅市场暂稳运行，但下游硅片企业持续降负且以消耗原有库存为主，对硅料的需求量还在逐步递减。有机硅新增产能对市场的影响持续扩大，下游仍偏空看待，DMC产品价格下调但实际成交情况未有好转。铝合金方面，上周铝棒企业复产不及预期，但再生铝合金开工率环比走高，整体对工业硅的需求量变化不大。整体来看，西南产区减产炉数已较多，但西北尚存一定增产空间，整体供应仍显宽松。需求侧，多晶硅企业维持减产趋势，且行业累库压力较大，终端分布式项目进展缓慢，对工业硅的需求量或呈小幅下行。有机硅行业亏损还在进一步扩大，市场采购量较少，当前对工业硅需求的支撑力度不足。当前工业硅基本面情况尚未有明显好转，供应虽边际收紧但需求提振相对有限，期价重心再次回落。此外，需关注新仓单注册速度对近月及主力合约价格的影响。

　　工业硅：库存压力维持

　　硅价震荡下行

上周盘面加速下行，价格重心下移。上周2412合约开于12805元/吨，收于12465元/吨，周内高点12975元/吨，低点12420元/吨，周跌幅2.66%。

截至11月8日，注册仓单共5.36万手、26.79万吨；较11月1日减少863手、4315吨。

　　现货价格坚挺

　　产量环比减少（百川盈孚）

上周全国开炉数环比减少6台，减量体现在西南产区。上周四川、云南开炉数分别减少6、2台，甘肃开炉数增加2台。

上周工业硅产量环比减少0.6万吨至9.0万吨，环比减5.91%。分主产区看，云南周产量环比减0.54万吨，四川周产量环比减0.1万吨，新疆周产量环比持平。

　　月产小幅抬升（SMM）

据SMM数据统计，10月份工业硅产量环比增加1.57万吨至46.98万吨，环比增3.5%，同比增19.7%。截至11月8日，云南、四川、新疆地区产量环比上周分别-3080、-1815、+300吨至4075吨、2240吨、42340吨。

　　降水增量趋缓

西南产区进入平枯水期，降水量增速放缓。

　　空气质量良好

当前西北产区空气质量未及轻度污染水平（AQI≤100），难以对当地产量产生明显影响。

　　库存持续累积

上周工厂库存环比增加0.6万吨至18.6万吨，市场库存环比持平于13.2万吨，社库合计31.8万吨。

　　生产成本增加

上周工业硅生产成本增加，西南电价明显上移，云南上调至0.47元/千瓦时以上，四川电价在0.43-0.5元/千瓦时之间。工业硅平均生产成本环比上周增加86.35元/吨至12314.61元/吨；毛利润、毛利润率环比分别减少89.03元/吨、0.74个百分点至-220.82元/吨、-1.83%。

　　多晶硅：

　　弱稳运行

　　硅料价格持稳

上周硅料市场价格持稳，成交量较少。上周菜花料、致密料、复投料、N型料价格环比持平于3.25、3.65、3.85、4.2万元/吨。

上周硅片市场震荡下行，行业开工率小幅下滑。上周P型-182硅片价格环比下降0.05元/片至1.15元/片、P型-210硅片价格环比持平于1.70元/片，N型-182硅片价格环比下降0.03元/片至1.00元/片，N型-210硅片价格环比持平于1.45元/片。

上周电池片市场暂稳运行。上周p型-182电池片环比持平于0.28元/瓦，p型-210电池片环比下降0.01元/瓦至0.28元/瓦，TOPCon电池片（182mm）环比持平于0.27元/瓦。

组件市场基本维持减产趋势，报价持稳为主。上周TOPCon双玻组件（182mm）均价环比持平于0.71元/瓦，HJT双玻组件（210mm）均价环比持平于0.88元/瓦。

　　库存压力增加

上周西南等地多晶硅产能开始减产，但迫于市场成交量较少，库存水平继续上升。上周多晶硅产量环比减少0.11万吨3.04万吨；库存环比增加0.9万吨至27.38万吨。

上周多晶硅平均生产成本环比持平于4.34万元/吨，毛利润及毛利率环比分别持平于-4487.5元/吨、-11.53%。

　　开工稳定运行

本月多晶硅企业开工有下调预期，关注厂家检修、降负荷等动作的持续推进。

　　有机硅：市场波动加剧

　　价格重心下调

上周有机硅市场弱势运行。截至11月8日，DMC华东价格较11月1日环比下降200元/吨至12900元/吨，华东生胶环比持平于14900元/吨，华东107胶环比持平于13500元/吨，硅油价格环比持平于15650元/吨。

　　亏损环比走扩

上周原料端工业硅价格相对坚挺，云南地区电价上行，421#报价小幅探涨。较11月1日，工业硅421#（有机硅用）价格环比增加50元/吨至12350元/吨，甲醇价格环比增加15元/吨至2495.83元/吨。

有机硅市场面临淡季，生产成本抬升而有机硅价格持续下降，厂家亏损还在进一步扩大。上周DMC平均生产成本环比增加100元/吨至14446.88元/吨，毛利润、毛利润率环比分别减少318.75元/吨、2.64个百分点至-1571.88元/吨、-12.21%。

　　产量小幅下滑

上周DMC产量环比减少0.04万吨至5.18万吨；行业开工率78.6%，环比上周减少0.65个百分点。上周DMC库存环比减少0.12万吨至4.50万吨，环比减2.6%。

周内鲁西化工等企业维持降负生产状态，中天化工本月中下旬或有开工预期。

　　硅铝合金：开工率环比增加

　　开工率环比上升

上周再生铝合金开工率环比增加0.5个百分点至56%，原生铝合金开工率环比持平于55%。